- El gobierno Nacional demuestra voluntad de pago al desembolsar los 2700 millones de dólares que vencían en junio, lo que asegura la firma de un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional.
- En julio hay nuevos vencimientos que complican las ya frágiles reservas del Banco Central, alcanzando un total de 4249 millones de dólares en compromisos.
- El Gobierno busca postergar los vencimientos a finales de julio, esperando tener noticias del Fondo y recibir el desembolso pendiente de la revisión correspondiente a junio. Además, están considerando el uso de los yuanes del swap con China como una solución parcial.
Aunque parece seguro que se firmará un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, especialmente después de la voluntad de pago demostrada por el gobierno nacional la semana pasada al desembolsar los $2.700 millones que vencían en junio, el panorama de este mes de julio presenta numerosos desafíos para el futuro, ya que surgen nuevos vencimientos que afectarán aún más las ya complicadas reservas del Banco Central.
Incluso algunas consultoras privadas los sitúan en negativo, como es el caso de Ecolatina, que en su último «monitor cambiario semanal» afirmó que «El BCRA ha experimentado su cuarta semana consecutiva con ventas netas en el MULC y con el pago al FMI las Reservas Netas se sitúan en terreno negativo de cerca de $3.500 millones (mínimo histórico)».
Dentro del marco de la recalibración del acuerdo, se vuelve cada vez más determinante que el Gobierno pueda llegar a un acuerdo con el Fondo para acceder a nuevos desembolsos que permitan cumplir con los compromisos que se avecinan.
Específicamente, esta semana vencen cerca de $1.000 millones a los bonistas privados de los títulos denominados y pagaderos en moneda extranjera, compromisos que el gobierno ya ha decidido afrontar. Esto fue confirmado el martes por el Secretario de Finanzas, Eduardo Setti.
Por otro lado, el viernes 7 de julio el Gobierno debe enfrentar otro vencimiento con el Fondo Monetario Internacional de $1.294 millones.
Según datos difundidos por la Oficina del Presupuesto del Congreso, este mes, en total, los compromisos que el Gobierno tiene que cumplir tanto con el organismo multilateral de crédito como con los inversores privados ascienden a un total de $4.249 millones, incluyendo la amortización de capital e intereses.
¿Pago o postergación?
Dada la crítica situación de las reservas, el economista Salvador Vitelli señaló que una estrategia posible para el gobierno sería buscar postergar los vencimientos de julio también hasta fin de mes, como se hizo en junio pasado, utilizando su derecho como miembro para agrupar pagos de capital y cancelarlos juntos.
«Es muy probable que intenten llevar todos los vencimientos juntos para fin de mes, de manera de tener un panorama más claro con el Fondo», analizó Vitelli para PERFIL. Además, agregó que «según cómo esté establecido el flujo de fondos con el organismo, deberían hacer un desembolso de unos $4.000 millones que estaba pendiente junto con lo de junio, una vez que se complete el nuevo acuerdo que se busca recalibrar. De todos modos, teníamos DEG por unos $1.600 millones, pero se pagó un vencimiento por $2.700 millones y ahora enfrentamos otros $2.700 millones este mes. Como resultado, la cuenta neta quedará apenas positiva para finales de julio y comenzará a ser negativa en agosto», explicó. Y recordó que justamente eso es lo que se estaba discutiendo con el organismo: «la posibilidad de adelantar los desembolsos de este año para evitar estos desajustes y, al mismo tiempo, estar algo más tranquilos en el tema cambiario», afirmó el economista.
De todos modos, ratificó que por ahora no hay demasiadas novedades, aunque su sensación es que «intentarán postergar todos los vencimientos hasta finales de julio, especulando con tener noticias del Fondo y que realicen el desembolso pendiente de la revisión correspondiente a junio», concluyó.
Renegociación y utilización de Yuanes
Eugenio Marí, Economista Jefe de la Fundación Libertad y Progreso, también expresó su preocupación y calificó las reservas como negativas. «El último pago al FMI ha dejado las reservas netas del BCRA en un saldo negativo de US$4.500 millones, muy por debajo de los peores niveles registrados en 2015. El BCRA utilizó los remanentes de DEGs de libre disponibilidad y el resto se cubrió con yuanes del swap con China», recordó.
En esta coyuntura de debilidad financiera, Marí explicó que la renegociación con el Fondo es importante para establecer un nuevo cronograma de pagos y desembolsos, lo cual aclarará, en parte, el nivel de incertidumbre durante las elecciones. «Es importante recordar que a diferencia del año pasado, este año el saldo con el FMI es negativo, lo que, sumado al adelantamiento de las liquidaciones de exportaciones y la sequía, ha expuesto las deficiencias del actual esquema económico», indicó.
En cuanto a los próximos pagos, Marí considera posible que el gobierno vuelva a recurrir a los yuanes, aunque advierte que esto sería una solución parcial. «Es cierto que todavía queda un equivalente a US$5.000 millones del swap con China, que ya se ha demostrado puede ser utilizado para pagar al Fondo y aliviar parte de los pagos de importaciones, pero esto implica un endeudamiento a corto plazo, aumentando la deuda que recibirá la próxima administración», agregó.
Seguimiento detallado
Según un análisis de la Fundación Capital, las reservas netas se encuentran en una situación de extrema debilidad, que ya había sido complicada. «Se ubicaban en torno a los – u$s 2.400 millones, incluso antes del pago de u$s 2.700 millones al FMI realizado la semana pasada (RIN en – u$s 5.200 millones)».
Además, a pesar del deseo del gobierno de alcanzar rápidamente una reformulación del acuerdo con el Fondo, la Fundación señala que no está claro qué es lo que el organismo desea. «Si bien el incumplimiento de las metas de déficit primario y de acumulación de reservas desde el primer trimestre y la asistencia monetaria del BCRA al Tesoro en el segundo podrían ser tolerados por el organismo, el FMI tiene reservas para realizar adelantos en lo que queda del año», analiza la Fundación Capital. Añaden: «De hecho, no quieren que estos fondos se utilicen para intervenir en la brecha cambiaria o en el mercado oficial de cambios a una cotización que consideran atrasada».
El análisis también muestra que las reservas se encuentran en una situación de «escaso margen», mientras que los pasivos continúan acumulándose.
Según explican, el deseo de las autoridades de evitar un salto brusco en el tipo de cambio «será difícil de lograr (y más aún después de las PASO)», por lo que recomiendan monitorear constantemente la situación cambiaria, como las reservas internacionales netas según el FMI, las reservas netas en efectivo, las compras o ventas de divisas del BCRA al sector privado, el nivel de brecha cambiaria, la variación de los depósitos en dólares y la emisión monetaria utilizada para financiar al sector público.